从金融数学模型的角度我们把资产配置的方向定位在：合理的风险、匹配的标准、多元化配置、最小化税收、最大化回报。资产配置最直接明了的理念其实就是在财富管理组合中筛选和匹配资产类型和分配这些资产类型在整个财富配置过程中的权重比例。所以，资产配置其实是一个定性和定量的问题，其核心就是研究我们基于财富管理的心理喜好、风险承受能力、多元化的资产筛选眼光、税务分析筹划的能力和关键决策实现的过程。资产配置的过程其实也是妥协的过程，在妥协中寻找平衡。寻找什么样的平衡呢？资产配置过程就是寻找最大化收益、最大化慈善、最大化保护、最小化风险和最优化税收的平衡过程。本着这样的理念，我们在资产配置中就必须要面对七个要素：

对投资标的的回报期望 无论是基于财富增值、保值亦或是传承的财富管理规划，从一定意义上都有“投资未来”的概念在其中，必然也对“未来”的回报有所期望。对于财富管理意识日渐成熟的高净值人群，稳健、有保障、利于传承规划的财富管理方式具有更广泛的需求性，银行定存、资金型信托和投资连结型保险或人寿保险，更贴近“预期”需求。

对风险的容忍程度 财富管理的核心就是风险管理，风险管理不是逃避风险，而是面对风险并有效地管理风险，利用多元化的资产配置对冲风险。在财富管理工具中偏向“创富”的往往需要较高的风险承受能力，如股票、期货、基金等配置形式；趋向“守富、传富”的则对于风险相对敏感，更趋于稳妥、长效，如保险、信托、银行系统的财富管理方式等，而谈到管理风险，保险从其基础定义上更具备了天然的优势。

对流动性的需求程度 在资产配置中流动性是非常重要的一环。在流动性方面除了现金的一般开支预算外，最主要的就是现金流的规划。现金流的规划分为短期应急的现金流和建立将来稳定的现金流。大部分资产配置的形式都是偏向其中一种现金流功效，比如货币型基金、银行理财、银行定存等；而保险不仅具备保单贷款的短期应急流动性，重疾和意外险可实现未来突发状况下的现金流，人寿险更是为财富传承的过程提供了稳定现金流。流动性和非流动性的搭配才是完美的资产配置空间之间的相互支撑，才能实现“以时间换安全”这样的资产配置思路。

资产配置的时间区间 我们把资产配置划分为两个象限，一个是生前利益最大化，一个是身后传承最大化。在生前利益最大化的象限，又可把这个时间段划分为三个区间：短期、中期和中长期。这样再加上终身的规划区间，就明显出现了资产配置的四个分区。这样划分的原因是生前都是为了创富和守富，而身后是为了传富，是家族企业传承过程中不可忽略的代际传承，才可以不被“富不过三代”所辖制。

区间化的资产配置是非常重要的一个理念，它和全球化、多元化一起，成为我们目前当下资产配置的一个重要原则，以应对金融风险和国际风云变幻对于资产的冲击和财富的影响。对于高净值人群来说，短期性资产配置规划需求不高，而2年~10年利用财富管理展开的财富最大化也已经基本完成，更多要考虑的是中长期的配置，我们也将其定义为10年以上的配置，如权益类投资、年金保险、养老规划（保险）等主要是为了长期的节税优势和税务利益筹划最大化；第四个永久性的配置是终身的规划，为身后传承设计，主要是人寿保险、信托、慈善基金会等为了身后财富传承进行不可逆转的配置。

做好这样生前和身后的资产配置，才是最大程度做好资产保护、财富保全和代际传承的匹配理念。金融的本质在于风险和收益的权衡，多元化的资产配置捕获更多的收益机会，降低风险、提高收益是财富管理者的必然选择。

对税收筹划的重视程度 随着国际反避税CRS逐渐在100多个国家实施，以及美国FATCA法案对于特定金融资产披露的规则，导致在全球化资产配置过程中，税收筹划是第一要面临的难题。世界经合组织主导的《多边税收征管互助公约》和CRS涉税信息交换标准涵盖所得税、资本利得税、赠与税、遗产税或继承税、对不动产征收的税种等。实质上中国正式迈入全球所得税收的透明时代。跨境资产交叉配置时或是纳税人拥有两个以上国家税务管辖区身份时，缺乏跨境税务的筹划等于进入裸奔时代。

对法律规则的熟悉程度 中国高净值人群对家族财富的目标已经逐渐从财富快速增长转变为家族财富管理和传承，他们对于熟悉法律制度和规则的需求越来越强烈。为了更好地服务客户，中国金融机构也在不断创新落地本土的金融工具，开发了如家族信托、保险金信托等财富管理及传承工具。然而，随着国际税收透明化以及中国高净值家庭国际化趋势，当委托人或受益人为境外税收居民时，部分通过金融工具产生的收益以及利益的分配会带来许多海外涉税问题和大陆法系与英美法系的冲突问题。这就成为中国目前财富管理领域的一个空白和短板，因此对于法律冲突的研究和实操迫切需要。法律规则的现实情形深深影响类似中国家族信托走向国际化这样的资产配置工具。

所处环境的变化因素 当下的国际国内环境风云突变，给资产配置和财富管理带来极大的挑战。这在理想配置资产的过程中，需要考虑到许多突发和应急的因素。当然高净值人群也会突然面临财富管理进程中的临时性决策、临时对于股权的调整、商业利益的再分配、不动产需要整合变现、保单类型的更改或者考虑新的资产配置组合。有的资产配置的调整还需考虑承担社会责任，这些都是我们对于所处环境需要及时动态跟踪，以便及时对资产配置的需求作出改变或者调整。

总而言之，资产配置是一个结合多种金融工具的整体构架，是高净值财富管理决胜的关键，是抵御国际国内金融震荡的最佳减震器，也是实现家业、企业、基业在创富、守富、传富中持续稳健发展的重要理念。

陈忠德 中信保诚人寿总经理助理 兼任北京分公司总经理

中国高净值人群的财富目标正在从“创造更多财富”逐步向“保障财富安全、财富传承”的成熟方向演进，基于这其中“保障、传承”的核心，保险正以其风险防范、损失补偿、安全稳健、资金融通等功能和特点在高净值人群的资产配置表中逐渐增高占比。

近年来，随着人们风险管理需求的明确，保险以其本质的风险防范功能在金融工具中脱颖而出—无论是应对人身风险还是金融资产风险，保险都是一种重要的风险管理工具，可以在一定程度上将部分风险转移，以降低自身损耗，以期当不可避免的风险来临时，可以留存更多的反应时间。

从经济角度看，保险也是一种财务安排。面对可能的重大疾病、人身意外风险，重疾和意外保险可以为阶段性需求提供储备金；年金保险则由于长期、安全、年金的复利累积等特点被视为筹备子女教育及养老安排的重要工具；而终身寿险则被普遍认可是对身后财富传承规划的一种安排。

而在流动性方面，保险除了具备保单贷款功能，在诸多征收遗产税的国家中，保险更被视为一种流动资产。例如在美国投资不动产的话，就会面临非美国税务居民只有6万美元遗产免税额的问题，如果大部分定量的资产配置都是非流动性资产的话，则可能出现无法获取缴纳遗产税的流动性现金税源。这种情况下，如配置了人寿保险，则可以选择以人寿保险的理赔金来作为流动性资产，从而补充非流动性资产，避免投资的损失。另外，在世界范围内以收入递延的方式通过年金保险来建立稳定的现金流，从而储备养老金和教育资金也是常见的方式。